【分分1分快3在哪玩】加密资产Vs传统资产:谁有更多黑天鹅?

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前言:可能风险越高回报越高,对于投资来说,是正常的。但什么都有有资产风险不可预见,回报却微薄。分分1分快3在哪玩加密货币波动性很大,但有主次代币在其尾部风险之类的情形下,比传统资产具有更好的回报预期。不过,研究是根据历史数据得出的结论,另一各自 都做投资时,要根据什么都有另一各自 的风险承受能力进行慎重的决策。本文作者SophonEX,来源于medium,由“蓝狐笔记”公众号社群的“Sien”翻译。

“可能你听到某位“知名”经济学家使用“均衡”或“正态分布”从前的词语,难能可贵跟他争辩;不不理睬他,可能试着把一只老鼠放分分1分快3在哪玩上去他的衬衣。”

——纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的《黑天鹅》

波动性只能衡量真正的风险

通常来说,另一各自 都量化金融风险时,另一各自 都会使用有并有无称为“波动性”的概念。什么都有有太好什么都有有“波动”或回报分散的幻象说法。它一般通过股份收益(准确地说是对数收益分分1分快3在哪玩率)的标准差来衡量。它反映了股票价格的典型日常变化。之类,可能另一各自 都说股票市场的日波动率是1%,沒有,在2/ 3 的日子里,股票波动是在-1%和1%之间,你只能看后在 20 天内少于 1 天的跳跃幅度高于2%。

或者,波动性以收益的标准差来计算,什么都有有“正态分布”的1个多很好衡量标准。其日回报的分布看起来像钟形。可能资产的涨跌由什么都有有有独立的随机因素决定,沒有,根据中心极限定理,其收益分布收敛于正态分布。

(正态分布的概率密度函数,即“钟形曲线”)

正态分布有什么都有有有好的特征。通常来说,将你的资金押在 3 级标准差事件(如高级债券违约)是佷安全的,或者把你的身家押在 6 级标准差事件上也是安全的。

或者,你也可能注意到,市场上总爱会再次总爱出现什么都有有远超你预期的或者你难受的大动作,另一各自 都用“黑天鹅”事件来形容它,什么都有有词由塔勒布的《黑天鹅》一书推出并刚始于流行起来,尤其是在 10008 年金融危机的冲击波已经 。哪些事件比另一各自 都预期的更频繁,其对投资收益产生重要影响。

可能,另一各自 都可不都可以把哪些黑天鹅事件称为“重尾(heavy tail)”事件,可能产生哪些大意外值的分布通常具有比正态分布更粗的尾部。在接下来的主次,另一各自 都把哪些事件称为“重尾事件”,或简称为“尾部事件”。

金融界中,原困哪些事件产生的原困是哪些?是有无数的可能解释,但几乎沒有1个多是良性的:信息不对称、内幕交易、过度杠杆、资产过于集中,甚至公然操纵市场?哪些有无不利于金融市场的长期健康发展。

现在或者你门来看看咋样量化哪些尾部事件以及衡量它们在不同资产类别中的流行程度。

咋样测量重尾度?

简言之,另一各自 都使用有并有无类型尾部事件(轻度和极端)的概率来测量重尾度。这有并有无类型的事件看后越频繁,资产就越被“操纵”。

另一各自 都采用了温和离群概率(MOP)和极端离群概率(EOP)的定义,该定义利用P.Jordanova等人在《测量分布的重尾度》中所描述的最好的办法。简单来说,另一各自 都使用四分位数以及四分位数间距(IQR)来定义有几个边界。落入最左边界的值是左极端异常值(离群值),落入左边1个多边界之间的值是温和异常值(离群值)。右边同理,如下图:

(标准普尔 10000 指数日回报分布:10005-1014)

直观来说,这有并有无类型的异常值(温和以及极端的离群值)原困哪些?用1个多例子来说明。你可能可能习惯了标准普尔指数涨跌幅,通常来说有一个月的交易日波动不超过1%。总爱有一天,你瞥了一眼MSNBC或打开雅虎财经,你发现有3%的市场跌幅,每个股票专家和评论员有无大肆宣扬,可不都可以看后闪烁的数字、无数的图表以及NYSE交易员抱头恐慌的画面。这什么都有有所谓的“温和异常值(离群值)”的感觉。或者,可能你看后的是10%的市场崩溃,或者无法立即理解这对你的投资组合原困哪些。此外,每什么都有另一各自 都默默地检查其401k账户是有无可能变成201k...或者,另一各自 都得到是“极端异常值(离群值)”的感觉。

可能另一各自 都标记哪些重尾事件(红色代表负异常值,绿色代表正异常值),它们看起来如下图所示。可能你对美国股票市场熟悉,或许你能记得红色主次所标记的日期。

SPY价格图表,有异常值日期被标记了颜色且得到计算:2015-2019

当然,沒有喜欢哪些或者你不快的意外。很不幸,当资产价格什么都有有由少数什么都有有因素决定,不得劲是哪些因素对公众来说模糊不清,只能少数人了解,沒有,这对价格会产生更大的破坏性。或者,通过测量哪些类型事件的存在频率,另一各自 都很好地了解不之类型资产在重尾风险时的表现。请注意,更高的波动性难能可贵一定原困更高的重尾风险,可可不都可以则你预期波动幅度,沒有就几乎沒有或者你不快的意外。之类,如今沒有人会抱怨比特币3-5%的波动率,但另一各自 都会诅咒,可能标准普尔 10000 指数下跌3-5%。不可预见的异常值造成的伤害是最大的。

或者你门看一下不之类型资产的重尾风险,尤其是加密货币。

加密货币的重尾风险

在下图,另一各自 都展示了多种资产类型的温和离群概率(MOP)和极端离群概率(EOP),包括

l 美国股市

l 中国股市

l 固定收益(美国 20 年期国债)

l 内外部资产(黄金和房地产信托投资)

l 加密货币

圆圈大小表示波动性,点的位置表示重尾风险(右上角原困更多的重尾度)。或者你门梳理下这张图得出的有几个关键观察。

1.加密货币嘴笨 是强度波动和重尾的

这符合另一各自 都的直觉。正如另一各自 都从图右上角的所有大红点看后的那样,相对于绝大多数传统资产,主流加密代币如BTC和XRP嘴笨 有更高的波动性,有无更高的温和离群值和极端离群值。

之类,比特币有高达4%的极端离群概率。这是1个多很大的数字,几乎每隔3- 4 周,另一各自 都就可不都可以听到比特币市场的震荡事件。暴涨至价格新高,或20%的血腥崩溃,1个多ETF监管谣言炒作,或什么都有有交易所钱包黑客丑闻,诸沒有类,不一而足。

然而,难能可贵所有加密货币生而平等。另一各自 都可不都可以看后什么都有有或者你意外的温顺生物。

2.什么都有有加密货币比传统资产有更好的重尾表现

之类,什么都有有“隐私”加密货币,如门罗和达世,实际上比传统投资(如标准普尔 10000 指数)有更少的重尾度,更难能可贵跟强度波动的中国股市相比,中国股市跟什么都有有加密资产拥有之类的重尾风险。这可能是可能哪些“隐私”代币更多用于交易,却说我有无囤积的原困。这要能通过其交易量的相对排名来验证,相对于其整体市值,哪些加密货币拥有更高的交易量排名。更多市场参与者,更多的流动性,更少的操纵,更少的重尾事件。

或者,可不都可以说,相对于大的加密巨头(如比特币和Ripple),门罗和达世实际上更适合于新投资者的入门选择,可能另一各自 都试图进入加密世界中的话。至少,哪些数据表明,另一各自 都晚可不都可以睡个安稳觉。

请注意,哪些“隐私”加密货币实际上波动性也很高,哪些有无你通常可不都可以观察到的随机风险,或者可不都可以进行对冲或简化,但重尾度更低,重尾事件或者你讨厌,它会让4什么都有另一各自 的资产消失大主次可能爆掉你的杠杆头寸。

此外,加密货币市场正在越来更慢发展。

3.加密货币正沒有心智心智成熟期期期期 图片 期

比特币有超过十年的历史。现在有成千上万的交易所支持比特币交易。在后边的图中,另一各自 都为比特币提供了1个多数据点,1个多用于 2015 年前的比特币,1个多用于 2015 年后的比特币。如图所示,另一各自 都看后比特币的极端离群概率大幅下降,这是1个多不错的趋势。加密货币很有希望将来成为主流投资资产,尽管其历史上充满了繁荣和萧条。

未来,另一各自 都会看后更多加密交易所,更多合法最好的办法进入加密市场,甚至机构支持的稳定币和加密基金也会不不 。新的生态正在酝酿和发展中。

加密货币的重尾风险是有无合理?

加密货币的高风险常常把人吓跑。不过,仔细看看上图中的风险收益比,在图中,大小表示平均每日回报。承担了之类水平的重尾风险,投资者甚至在最近的加密货币崩溃中也获得不错的回报。

可能风险越高原困回报越高,沒有,风险对于投资者来说,不一定是坏事。随机风险可不都可以是合理的。然而,什么都有有风险是对投资者不利的,哪些风险沒有相应比例的回报,或只能不对称的风险:你什么都有有获得相对微薄的收益,但面临的是不可预见的事件,哪些事情可能会吞没你的资产。用塔勒布的话来说,哪些投资并有无“反脆弱”。

在上图中,什么都有有简单对比看一下门罗的点大小和标准普尔的点大小:嘴笨 它们在温和离群概率和极端离群概率图表中的位置之类,但它们回报大小之间存在惊人的不同。请记住, 10008 年的美国股市和 2015 年的中国股市:扭曲的市场原困巨大的损失,伴随政府的干预,最后由纳税人买单。加密货币,从从前方面来说,却说我沒有在什么都有有高风险波动中被吓跑,它可能会更加慷慨地回报其中的投资者。

结论

与什么都有有传统的资产(如股票、债券和内外部资产)相比,加密货币通常有更高的波动性和更高的重尾风险。然而,什么都有有加密货币(如门罗和达世)与美国股票指数具有之类的尾部风险特征,或者它们给投资者更高的回报预期,这让什么都有有传统投资黯然失色。此外,在过去十年中,比特币的尾部风险也在下降,这可能预示着市场更加心智心智成熟期期期期 图片 期。